Президент Росії Володимир Путін, оточений офіцерами збройних сил у Москві, Росія, 22 червня 2025 року. (Contributor / Getty Images)
У рідкісному публічному сигналізуванні про те, що в Росії справи йдуть не добре, два високопоставлені московські чиновники минулого тижня окремо попередили про стан економіки країни.
Голова Центрального банку Росії Ельвіра Набіулліна та міністр економіки Максим Решетніков обидва підкреслили, що на тлі повномасштабної війни Кремля проти України інструменти, на які Москва свого часу покладалася, щоб підтримувати економічне зростання в умовах війни, майже вичерпані.
Майже одразу, 20 червня, президент Росії Володимир Путін відкинув ці занепокоєння, стверджуючи, що економіка Росії залишається сильною незважаючи на санкції та війну.
Однак експерти зазначають, що внутрішні сигнали Кремля сильно розходяться із реальністю, яка поступово проявляється. І у країні, відомій офіційними лініями, що різко відрізняються від правди та фактів, попередження Набіулліної і Решетнікова, ймовірно, є точними.
«Ці російські чиновники усвідомлюють свою відповідальність за провал усієї цієї політики», — заявив Володимир Мілов, російський опозиційний політик, який працював радником з економічних питань уряду Росії на початку 2000-х, в інтерв’ю «Kyiv Independent».
«Вони розуміють, що їм доведеться відповідати за наслідки і не можуть ігнорувати реальність — настав той момент, коли потрібно було говорити про це відкрито. Ось вони й заговорили.»
Економічні попередження з Росії
20 червня Набіулліна заявила, що динаміка економічного зростання Росії у воєнний час стрімко втрачає імпульс.
Вона вказала на вичерпання ключових внутрішніх ресурсів, які забезпечували зростання з 2022 року, зокрема трудових ресурсів, промислових потужностей, резервів капіталу банків та ліквідних активів із Національного фонду багатства (НФБ).
Решетніков напередодні також попередив, що російська економіка «на межі переходу в рецесію», і наступний етап буде вирішальним.
Незважаючи на запевнення Путіна, що все добре, ці подвійні попередження з’являються на тлі все більш помітних тріщин у так званій економічній стійкості Росії, а роки високих військових витрат, санкцій і торговельної ізоляції роблять свою справу.
Висловлюються — але лише за згодою Кремля
За словами вигнаної російської політологині Катерини Шульман, авторитарна система Росії допускає певний рівень риторичної свободи для вищих технократів, проте вона суворо обмежена економічною сферою.
«Наша автократія спирається на експертизу спроможних менеджерів, особливо у фінансово-економічному блоці уряду»
— пояснила Шульман.
«Для того, щоб вони могли працювати, їм надають певну автономію… і цей пакет дозволеного включає в себе також певний рівень риторичної свободи при виступах з їхніх компетенцій.»
Національний фонд багатства вичерпано: економічна ілюзія зникає
Одним з найочевидніших симптомів економічних проблем є різке скорочення коштів у Національному фонді багатства Росії.
Коли цей фонд був життєвоважливим бюджетним запасом, його ліквідні активи знизилися з 8,43 трильйона рублів (107 мільярдів доларів) на початку 2022 року до всього 2,8 трильйона рублів (35,5 млрд доларів) у травні, за даними Міністерства фінансів Росії.
Мілов зазначив, що ілюзія економічної стабільності після 2022 року базувалася на одному факторі — масштабних державних витратах, фінансованих за рахунок резервів, накопичених до вторгнення.
«Усе так зване російське економічне диво після повномасштабного вторгнення і санкцій зводилося до одного — уряд спалив накопичені фінансові резерви, аби підтримати економіку»
— розповів Мілов.
Ці ресурси швидко вичерпуються. Росія витрачає свої фінансові резерви для покриття зростаючого дефіциту бюджету, який обумовлений шалено зростаючими державними витратами та падінням надходжень.
“Інвестиції не приходять до Росії; все розвивається лише за рахунок бюджетних коштів, які при цьому скорочуються.”
З початку війни структура НФБ змінилася.
Якщо раніше фонд переважно утримувався у вільно конвертованих валютах, зараз він складається здебільшого з менш ліквідних активів, таких як китайські юані та золото, що ще більше обмежує можливості Москви.
Мілов також підкреслив, що попередні обіцянки російських лідерів щодо розвитку внутрішньої промисловості та зменшення залежності від імпорту так і не були виконані.
За словами Мілова, зростання демонструють лише сектори, які отримують пряму державну підтримку, проте ця підтримка дедалі більше піддається тиску.
«Повинен був настати момент, коли ці ресурси стануть настільки обмеженими, що про це почнуть говорити дуже серйозно»
— заявив Мілов.
«Інвестиції не заходять до Росії; усе розвивається виключно за рахунок бюджетних коштів, які при цьому зменшуються.»
Військова доктрина загрожує стагнацією
Ще однією проблемою російської економіки є її мілітаризація.
Військові витрати Росії зросли до 6% ВВП у 2025 році — найвищого рівня з часів Холодної війни, у той час як дефіцит федерального бюджету продовжує збільшуватись.
Економіст Андрій Мовчан, засновник Movchan’s Group, зазначає, що це підриває загальні економічні показники, відволікаючи працю та капітал від цивільного сектору.
«Спочатку такий зсув призводить до різкого зростання військового виробництва, що позитивно позначається на загальних економічних показниках, незважаючи на спад у цивільному секторі»
— пояснив Мовчан.
«Але коли військово-промисловий комплекс досягне плато й його неможливо буде безкінечно розширювати навіть для військових потреб, економіка залишиться без основного двигуна зростання.»
«Витрати залишаються високими у всіх сферах, інвестиції у цивільному секторі обмежені, і країна неминуче прямує до стагнації або навіть рецесії.»
Водночас Мовчан застеріг, що спад у цивільному секторі сам по собі не обов’язково спричинить повний крах, якщо світові ціни на енергоносії залишаться високими.
Росія надалі сильно залежить від експорту вуглеводнів, щоб фінансувати війну.
«Так, дво- або трьохкратне збільшення військових витрат — за деякими оцінками навіть учетверо — доведеться оплачуватися рецесією у цивільному секторі та загальною стагнацією. Але це не катастрофа»
— сказав він.
Зростання цін на нафту може не врятувати війну Росії з економікою
Доходи від нафти залишаються ключовою складовою російської економіки.
13 червня ціни різко підскочили після того, як ізраїльські авіаудари були нанесені по іранських ядерних об’єктах, викликавши побоювання широкомасштабного регіонального конфлікту та порушень судноплавних шляхів.
Президент України Володимир Зеленський попередив, що високі ціни на нафту можуть зробити Кремль більш агресивним, адже Москва традиційно покладалася на нафтові прибутки для фінансування своєї військової кампанії.
Однак Мілов вважає, що навіть зростання цін на нафту більше не може гарантувати фінансовий захист Росії.
«Початкова версія федерального бюджету цього року, яка вже була змінена, передбачала, що навіть при ціні 70 доларів за барель бюджет буде суттєво дефіцитним»
— каже він.
«Все залежить від того, як розвиватимуться події… Але ми бачимо, що глобальний нафтовий ринок адаптується до цієї воєнної парадигми. Немає різкого зростання до 100 доларів за барель або чогось подібного.»
“Якщо ситуація погіршуватиметься настільки швидко, що стануть помітними ознаки дисфункції — ознаки того, що система більше не справляється — це стане небезпечним сигналом для стабільності режиму.”
«Спираючись на поточний сценарій, зараз можна сказати, що це не є порятунком для Путіна.»
Невиплачені зарплати та порожні полиці можуть похитнути образ контролю Путіна
У міру загострення економічних проблем ключовим питанням стає, наскільки сильно вони послаблять утримання влади режимом.
Шульман пояснила, що в автократичних системах і громадяни, і еліти, як правило, оцінюють владу не за її законністю, ефективністю чи користю для себе, а за одним ключовим параметром — наскільки вона сильна або слабка.
«Різке економічне падіння, раптове погіршення рівня життя, яке проявляється у затримках із зарплатами та пенсіями, у дефіциті необхідних товарів… все це буде сприйматися як ознака слабкості влади»
— каже вона.
«Навпаки, поступове погіршення радше змушує людей зосередитися на індивідуальній боротьбі за виживання, залишаючи їм мало часу на думки про те, хто в цьому винен.»
Шульман відзначила, що одне лише підвищення цін зазвичай не викликає масового невдоволення. Проте, коли починають проявлятися дисфункції, наприклад порожні полиці, збої в комунальних службах або невиплата зарплат, це стає чітким сигналом для населення та еліт — система більше не справляється.
«Якщо ситуація настільки швидко погіршуватиметься, що виникнуть явні ознаки збоїв — ознаки того, що система втратила здатність справлятися, це стане небезпечним сигналом для стабільності режиму»
— попередила вона.